（来源：湘论科技）
报告摘要
胜宏科技发布2025年年度报告。公司2025年实现营收192.92亿元，yoy+79.77%，实现归母净利润43.12亿元，yoy+273.52%，实现毛利率35.22%，yoy+12.5pcts，实现净利率22.35%，yoy+11.6pcts。单季度来看，25Q4实现营收51.75亿元，yoy+70.58%，qoq+1.74%；实现归母净利润10.67亿元，yoy+173.76%，qoq-3.14%；实现毛利率33.51%，yoy+7.81pcts，qoq-1.68pcts，实现净利率20.62%，yoy+7.77pcts，qoq-1.04pct。公司2025年实现业绩高增主要系抢抓 AI 算力发展机遇，产品结构持续优化，在AI 算力、数据中心、高性能计算等关键领域，多款高端产品已实现大规模量产，带动产品结构向高价值量、高技术复杂度方向升级，高端产品占比显著提升，推动公司业绩高速增长。
坚持创新驱动，强化技术壁垒。2025年公司累计研发投入7.78亿元，同比增长72.88%。公司聚焦AI算力、自动驾驶、机器人等前沿应用领域，持续开展87个研究开发项目。此外，公司充分发挥自身技术优势，深度参与客户产品预研，深化与全球头部科技行业客户战略合作。公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及10阶30层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第6名，中国大陆内资PCB厂商第3名。
高Capex投入助力产能高速扩张。为满足公司战略规划和经营发展的需要，进一步增强公司核心竞争力，2026年度，公司及子公司计划投资总额不超过人民币200亿元，其中：固定资产投资计划不超过人民币180亿元，投资范围包括新厂房及工程建设、设备购置、自动化产线改造升级等投资事宜；股权投资投资计划不超过人民币20亿元；我们认为公司高资本开支投入将支撑产能快速扩建，以覆盖未来AI PCB强需求。
盈利预测与投资建议：公司作为AI PCB龙头，深度把握AI发展机遇，我们看好公司新建产能释放后带来的业绩高增，看好客户加速拓展下，新客户给公司业绩带来的较大增量，预计公司2026/2027/2028年营收有望达亿元，2026 /2027/2028年归母净利润达亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产能扩建不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。
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]article_adlist-->分析师佘凌星 分析师执业编号：S0680525010004
具体分析详见国盛证券研究所2026年3月15日发布的《胜宏科技：全年业绩同比高增，高Capex投入加速产能扩建》报告。
]article_adlist-->国盛电子团队
团队介绍
佘凌星：电子首席分析师，复旦大学电子工程学士、金融硕士，十年电子行业研究经验，板块全覆盖。荣获2019/2021/2022年新财富电子行业第二名、2020年新财富第三名；2020年水晶球电子行业第一名、2019/2021年水晶球第二名。
钟 琳：电子联席首席分析师，深耕消费电子。荣获2019/2021/2022年新财富电子行业第二名、2020年新财富第三名；2020年水晶球电子行业第一名、2019/2021年水晶球第二名。
查显彪：电子分析师，覆盖存储、PCB。
肖 超：电子分析师，覆盖消费类IC及光学。
朱 迪：电子分析师，覆盖被动元器件、面板。
牟睿钦：覆盖模拟、封测。
沈朱樱婷：覆盖AI产业链。
陈威威：覆盖PCB、半导体零部件。
章旷怡：覆盖消费电子。
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本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
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