（来源：铭说能源）
摘要
本周行情回顾：
本周（3.9-3.13）上证指数报收4095.45点，下跌0.70%，沪深300指数报收4669.14点，上涨0.19%。中信电力及公用事业指数报收3465.26点，上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.46pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第4。
本周行业观点：
国家级政策严格限制算力园区绿电占比，建设战略从“东数西算”起步到“算电协同”升格。自2022年“东数西算”工程启动以来，政策端持续引导数据中心向绿色低碳转型，明确要求到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。绿色能源成为破解数据中心高能耗难题的关键路径，同时数据中心用电需求也对电力系统升级提出挑战。
各算力枢纽地区近期纷纷发布算力发展相关政策，加速算电协同实际落地。“东数西算”工程包括京津冀、长三角、粤港澳、成渝以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等8个国家算力枢纽节点，对应集群分别为张家口、长三角生态绿色一体化示范区与芜湖、韶关、天府与重庆、贵安、和林格尔、庆阳、以及中卫。去年至今，各地区算电协同相关政策频繁落地，贵州省3月发布《省大数据局关于印发数智贵州建设2026年工作要点的通知》，强调制定算电协同长效措施；推进“源网荷储”“虚拟电厂”等建设；加快500千伏马场输变电工程、林卡－青岩220千伏输电线路工程等项目建设。
主线一：算电一体化运营商
商业模式升级下最具重估弹性。这类公司同时拥有电源侧资源、售电/配电/虚拟电厂等交易能力，并开始切入算力租赁与数据中心服务，其收益模式由传统“发电量×电价”逐步延展为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”，因此盈利跃迁幅度可能最大。
主线二：算力枢纽对应区域绿电运营商
“算随电动”是当前产业最成熟、最具可见性的主路径。伴随国家以及各算力建设地区政策对于数据中心清洁能源占比要求的提升，数据中心的选址逻辑已从传统的“靠近客户、靠近网络”转向“优先贴近低成本、可持续、可交易的清洁能源供给”。
绿电直连直接降低度电成本并锁定长期用能价格。数据中心项目的盈利分析不能再停留于传统框架，而必须纳入电力供给结构、交易能力、绿电比例和调峰能力。绿电直连是经济性最直接、也是对项目回报影响最大的模式，尤其适用于宁夏、内蒙古、甘肃、青海等风光资源富集、土地与电价成本较低的西部区域。
主线三：电网升级与智能调度
数据中心对电网跨区、调度能力以及智能化程度都提出更高要求。数据中心负荷高、连续性强，对供电稳定性、调度效率、电能质量要求都更高，另外数据中心的区位分布与能源资源分布存在不匹配性。电网的跨区能力、调度能力以及智能化程度急需提升，主配微网协同储能、虚拟电厂、智能电网调度等系统改造需求将显著提升。
部分算力枢纽可能面临电力缺口问题，电网原有输配能力可能难以匹配快速增长的算力用电需求。根据各算力枢纽所在地区2025年发用电量的对比，京津冀、江浙沪以及粤港澳大湾区的电力供应均存在缺口，本地绿电供应已难满足算力设施，其中江苏、浙江以及广东的电力缺口最大，分别达到2458、2349以及2495亿千瓦时。
投资建议：
算电协同明确为新基建范畴，发电侧“以价换量/以绿换量”弹性凸显，电网侧需求倒逼升级改造，建议关注算电协同相关标的，推荐布局涪陵电力，建议关注金开新能、甘肃能源。建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。
风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
报告正文
1.本周行业观点
1.1 算电协同投资三主线：算电一体化、绿电运营商、电网升级
国家级政策严格限制算力园区绿电占比，建设战略从“东数西算”起步到“算电协同”升格。自2022年“东数西算”工程启动以来，政策端持续引导数据中心向绿色低碳转型。早期政策鼓励数据中心通过拉专线、建分布式光伏等方式提升可再生能源消费；2023年“算力电力协同”概念首次提出后，政策重点转向算力与电力的规划协同与系统互动。2024年《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确要求，到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%。此后，“绿电聚合供应”、数电联营、源网荷储一体化等模式成为政策鼓励方向。2026年，“算电协同”首次写入政府工作报告，标志着算力与绿电协同已上升为国家新基建工程的核心内容。政策的持续加码表明，健康的算力增长必须依托绿电匹配，算力中心的选址正从单纯考虑算力需求转向“算力+绿电”的双重优化。
算力中心从电力系统的“补充角色”逐步转变为“核心协同者”。根据IDC与浪潮信息联合发布的行业报告，2024年中国智能算力规模已达到725.3 EFLOPS，同比增长74.1%，远高于同期通用算力约20%的增速，算力需求结构正在快速向人工智能领域集中。在双碳目标引领和新型电力系统加速构建的大背景下，绿色能源成为破解数据中心高能耗难题的关键路径，同时数据中心用电需求也对电力系统升级提出挑战。
各算力枢纽地区近期纷纷发布算力发展相关政策，加速算电协同实际落地。“东数西算”工程包括京津冀、长三角、粤港澳、成渝以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等8个国家算力枢纽节点，对应集群分别为张家口、长三角生态绿色一体化示范区与芜湖、韶关、天府与重庆、贵安、和林格尔、庆阳、以及中卫。去年至今，各地区算电协同相关政策频繁落地，贵州省3月发布《省大数据局关于印发数智贵州建设2026年工作要点的通知》，强调制定算电协同长效措施；推进“源网荷储”“虚拟电厂”等建设；加快500千伏马场输变电工程、林卡－青岩220千伏输电线路工程等项目建设。河北省2025年10月发布《河北省数字经济发展三年行动计划（2025—2027年）》，强调推进算电协同试点建设，建立全流程的碳排放监测和管理系统，引导督促年均PUE超过1.5的数据中心进行节能降碳改造。
主线一：算电一体化运营商
商业模式升级下最具重估弹性。这类公司同时拥有电源侧资源、售电/配电/虚拟电厂等交易能力，并开始切入算力租赁与数据中心服务，其收益模式由传统“发电量×电价”逐步延展为“绿电供给+用能服务+算力服务+环境权益”，因此盈利跃迁幅度可能最大。
豫能控股：正在筹划参股投资其控股股东河南投资集团下属的先天算力（河南）科技有限公司，后续进一步收购合盈数据控股权。合盈数据旗下已经建成和规划建设的数据中心，主要分布在河北省的张家口市怀来县和廊坊市。
金开新能：旗下全资子公司与无问芯穹智能科技有限公司合作的人工智能算力技术服务合同取得重要进展。2025年初公司与无问芯穹签署了算力服务合同，一期金额6912万元，为期12个月。一期算力集群已顺利完成部署与性能测试，并已交付无问芯穹，进入正式运行服务阶段。
晨丰科技：2025年7月，公司以9000万元增资全资子公司北网智算，依托增量配电网低价绿电切入“绿色电力+算力服务”赛道，打造高绿电占比、低电价成本的算力中心整体解决方案。
主线二：算力枢纽对应区域绿电运营商
“算随电动”是当前产业最成熟、最具可见性的主路径。伴随国家以及各算力建设地区政策对于数据中心清洁能源占比要求的提升，数据中心的选址逻辑已从传统的“靠近客户、靠近网络”转向“优先贴近低成本、可持续、可交易的清洁能源供给”。部分枢纽的落地建设也已开始体现算力与电力同时工程化的特征。25年7月，全国首个数据中心绿电直连源网荷储一体化项目——中金数据乌兰察布低碳算力基地源网荷储一体化项目正式投产，项目投产后每年将产出8.48亿千瓦时自发自用绿电，可再生能源替代率达38.74%。甘肃电投庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点项目是全国首个绿电聚合直供数据中心试点项目，包含75万千瓦风电项目和25万千瓦光伏项目，一期项目风电和光伏年发电量合计近20亿千瓦时，电将直供甘肃庆阳东数西算产业园区就地消纳。
绿电直连直接降低度电成本并锁定长期用能价格。政策要求到2025年底国家枢纽节点新建数据中心绿电占比超过80%并可能继续提升的背景下，绿电获取方式本身就成为数据中心商业模式的一部分。数据中心项目的盈利分析不能再停留于传统框架，而必须纳入电力供给结构、交易能力、绿电比例和调峰能力。绿电直连是经济性最直接、也是对项目回报影响最大的模式，尤其适用于宁夏、内蒙古、甘肃、青海等风光资源富集、土地与电价成本较低的西部区域。
主线三：电网升级与智能调度
数据中心对电网跨区、调度能力以及智能化程度都提出更高要求。数据中心负荷高、连续性强，对供电稳定性、调度效率、电能质量要求都更高，另外数据中心的区位分布与能源资源分布存在不匹配性。高比例新能源接入后，传统调度体系难以满足算力负荷与波动电源实时耦合的要求，因此电网的跨区能力、调度能力以及智能化程度都需要升级，主配微网协同储能、虚拟电厂、智能电网AI调度等电力系统改造需求将显著提升。
部分算力枢纽可能面临电力缺口问题，电网原有输配能力可能难以匹配快速增长的算力用电需求。根据各算力枢纽所在地区2025年发用电量的对比，京津冀、江浙沪以及粤港澳大湾区的电力供应均存在缺口，本地绿电供应已难满足算力设施，其中江苏、浙江以及广东的电力缺口最大，分别达到2458、2349以及2495亿千瓦时。伴随算力枢纽的快速建设与投用，电网原有输配能力可能难以匹配快速增长的算力用电需求，倒逼电网升级。
涪陵电力：公司是国家电网体系内唯一的配电网节能上市平台，已在全国20个省份落地项目。公司积极研究布局新型储能、虚拟电厂以及绿色智算等新业态，打开业务协同新增长曲线。
国电南瑞：2017年就率先开展虚拟电厂技术研究，如今已支撑山西、宁夏、重庆、山东等超7个省级虚拟电厂落地运营，在20多个省市实现批量应用。
协鑫能科：公司是江苏省内首批虚拟电厂注册单位，虚拟电厂可调负荷规模约300MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约20%，公司需求响应规模约500MW。公司碳资产管理规模3000万吨、已落地零碳园区、零碳工厂项目超20个。
1.2 火电：煤价下跌至736元/吨
1.3 水电：3月13日三峡入库流量同比减少3.57%，出库流量同比增加13.40%
1.4 绿电：硅料价格下降，主流硅片价格下降
硅料价格下降，主流硅片价格下降：截至3月11日硅料价格为46.5元/KG，价格较前值降低，截至3月11日主流品种硅片价格为1.18元/PC，价格较前值降低。长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。
1.5 碳市场：交易价格较上周下跌0.02%
全国碳市场交易价格较上周下跌0.02%。本周（3.9-3.14）周成交量5.79万吨，周成交额0.0473亿元，最高成交价82.80元/吨，最低成交价79.00元/吨，本周最后一个交易日收盘价为81.83元/吨，较上周下跌0.02%。本周大宗协议交易周成交量211.47万吨，周成交额1.66亿元。截至2026.3.13，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量882,021,327吨，累计成交额58,940,473,685.17元。
2.本周行情回顾
本周（3.9-3.13）上证指数报收4095.45点，下跌0.70%，沪深300指数报收4669.14点，上涨0.19%。中信电力及公用事业指数报收3465.26点，上涨2.65%，跑赢沪深300指数2.46pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第4。
个股方面，电力及公用事业板块上市公司大部分上涨。
涨幅前五：华电能源、协鑫能科、绿发电力、晶科科技、金开新能。涨幅分别为51.42%、42.64%、33.37%、19.10%、18.02%
跌幅前五：赣能股份、乐山电力、新能泰山、华银电力、桂冠电力。涨幅分别为-4.27%、-4.75%、-5.45%、-8.04%、-10.14%
3.行业资讯
3.1 行业要闻
世界首台630℃火电机组完成单体调试
3月10日，世界首台大唐郓城630℃超超临界二次再热国家电力示范项目完成单体调试工作，标志着该项目建设取得重要阶段性成果，即将转入机组点火启动阶段。记者了解到，项目投产后，与常规百万千瓦火电机组相比，每年可节约标准煤约20.8万吨，减少二氧化碳排放约54万吨，节能降碳效益显著。
“十五五”首个！华能库布齐基地项目获核准
近日，中国华能库布齐“沙戈荒”基地4台66万千瓦配套支撑煤电项目获得内蒙古自治区能源局核准，标志着该基地正式迈入实质性开发阶段，成为我国“十五五”期间首个获批核准的“沙戈荒”基地项目。
据了解，华能库布齐基地主要位于鄂尔多斯市库布齐沙漠地区，总装机规模约1500万千瓦，将于“十五五”期间建成投运，投运后每年可减排二氧化碳约1700余万吨，绿色低碳效益显著，将有力促进上海地区能源结构绿色转型和节能减排，有效提高电力资源跨区域优化配置能力，更好服务上海地区电力安全稳定供应。
长三角首台“华龙一号”核电机组并网成功
3月12日，长三角地区首台“华龙一号”核电机组——中广核浙江三澳核电项目1号机组首次并网成功，标志着该机组正式具备向电网输入电力的能力，向着正式投产目标迈出关键一步。三澳核电项目1号机组于2020年12月31日开工建设。并网后经现场确认，机组运行状态良好，各项技术指标符合设计预期。后续，机组将进入带负荷试运行阶段，按计划开展功率提升及各性能试验，预计于2026年上半年正式投产发电。
国家电投召开动员会，推动绿电直连、零碳园区等能源消费侧产业发展
3月11日，国家电投集团在京召开绿电直连、零碳园区等能源消费侧产业发展动员会，加快布局绿色低碳新赛道，推动集团消费侧产业高质量发展。
会议指出，能源消费侧产业是国家新型电力系统与新型能源体系的重要组成部分，也是集团因地制宜发展新兴产业和未来产业、努力开辟增长“第二曲线”的重要路径和关键举措。
会议强调，国家电投集团各级单位要向“内”而生，向“新”而行，深化商业模式创新，全力打造核心技术优势，加快培育专业化高素质队伍，严守合规管理底线，精心构筑集团能源消费侧产业发展的坚实底座，助力国家电投集团加快建成世界一流清洁能源企业。
蒙西电网“十五五”累计安排总投资2200亿元
3月12日，内蒙古电力（集团）有限责任公司召开“融聚赋能 共启新程”产业金融对接会，会议介绍了“十五五”期间内蒙古电力集团投资规划、资本运作、保险服务等金融业务开展情况，展示了内蒙古电力集团金融标杆产品“蒙电e电通”以及内蒙古首个碳金融评价模型“碳e码”等创新成果。
会上，内蒙古电力集团党委书记、董事长张海峰提出，“十五五”期间，内蒙古电力集团将持续加大投资力度，累计安排总投资2200亿元，其中固定资产投资2000亿元以上，用于加强电网基础建设，加快绿色转型发展，强化科技赋能，实现产业提质升级。
3.2 重点公司公告
风险提示
原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期
END ]article_adlist-->具体分析详见国盛证券研究所2026年3月15日发布的《算电协同投资三主线：算电一体化、绿电运营商、电网升级》报告
分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001
分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001
分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012
分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005
分析师 鲁 昊 执业证书编号：S0680525080006
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]article_adlist-->免责声明特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。
]article_adlist-->重要声明：本订阅号是国盛证券电力团队设立的。本订阅号不是国盛能源电力团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改，读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 ]article_adlist-->本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见，普通的个人投资者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 ]article_adlist-->版权所有，未经许可禁止转载或传播。 ]article_adlist-->
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